【导言】7月30日，二季度政治局会议开会，会议上分析当前的经济形势，对未来半年国内政策战略指引方向。本文尝试根据政治局会议纪要内容，来对当前政策方向做出理解，辨别此次会议对大类资产未来半年的走势有何影响。一、总体经济形势与战略思路的理解会议指出，今年以来，面临国内外风险挑战显著激增的简单局面，各地区各部门秉持党中央决策部署，打下三大攻坚战，主动有助于实行宏观政策逆周期调节，有力推展高质量发展。上半年经济运行沿袭了总体稳定、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标维持在合理区间，供给外侧结构性改革持续前进，改革开放之后深化，低收入较为充份，精准扶贫有序前进，人民生活水平和质量之后提升，推展高质量发展的积极因素激增。

【理解】当前经济形势辨别上，此次会议认同了之前的一系列更进一步改革与对外开放的政策与方针，并坚决之后深化下去。对上半年的经济运行定性为总体稳定、稳中有进，相对于一季度的总体稳定、好于预期、开局较好有所发散。简单不利的形式更进一步具体为国内外风险挑战显著激增的简单局面。

此次中央对未来国内经济形势环境预判的边际激进，融合逆周期的调控机制，预计未来下半年中央有可能还不会实施更好的因应政策辅助改革的更进一步深化，以确保国内经济的合理快速增长。低收入较为充份，激进的用语意味著当前中国的低收入形势依然不存在问题，解决问题低收入问题还须要政府低优先级对待。会议认为，当前我国经济发展面对新的风险挑战，国内经济上行压力增大，必需强化忧患意识，做到长年大势，逃跑主要矛盾，擅于化危为机，办成自己的事。【理解】对于现阶段遇上的艰难，政府付出代价了美国月加征关税之后所带给新的风险挑战。

相对于一季度的不存在上行压力，此次对压力增大的定性，也对政府更进一步实行结构性改革产生了暂时性的制约。虽然长年主轴战略恒定，但是短期必须更进一步强化忧患意识，充份评估改革所带给的阵痛当前经济形势否需要忍受。

化危为机，办成自己的事，除了更进一步特别强调中国政策方针的独立性之外，也指明了中国将长年坚决既定的方针战略，外界环境的变化无法对其产生方向性的阻碍。会议特别强调，作好下半年经济工作意义根本性。要坚决稳中求进工作总基调，坚决以供给外侧结构性改革居多线，坚决新的发展理念、推展高质量发展，坚决推进改革对外开放，坚决宏观政策要大位、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，专责国内国际两个大局，专责作好大位快速增长、胆改革、调结构、惠民生、以防风险、健平稳各项工作，增进经济持续身体健康发展。

要实行好大力的财政政策和务实的货币政策。财政政策要涡轮提效，之后实施落细增税降费政策。货币政策要开合有助于，维持流动性合理充足。【理解】先前的整体思路上，供给侧改革、向高质量转型、更进一步对外开放大方针恒定。

但是相对于一季度政治局会议，结构性去杠杆并未在此次会议上提到，这有可能意味著在当前经济上行压力增大之际，宏观政策调控将经常出现边际严格来确保经济的合理稳定运营。财政政策依然整体大力，货币政策务实基础之上，互为较一季度会议，更加侧重流动性的合理充足。融合下文的金融供给侧改革与减少实体中长期融资的规划，未来国内有可能再次返回广义流动性边际严格、但贤监管下狭义流动性放宽，或者说凸信用的状态，但是政府将尽可能去减轻凸信用的状态。

不回避用力过猛或者混乱蔓延到之际，以更为保守的政策或态度展开托底或纾受困。二、明确政策方向的理解会议拒绝，要紧紧围绕稳固、强化、提高、通畅八字方针，深化供给外侧结构性改革，提高产业基础能力和产业链水平。

深挖国内市场需求潜力，扩展不断扩大最后市场需求，有效地启动农村市场，多用改革办法不断扩大消费。【理解】浅挖潜力，阔内需依然是承托经济的选用，而夹住农村消费并不是新的议题。

多用改革办法不断扩大消费，虽然过去政府仍然实行收益分配制度的改革来夹住消费，并且在供给侧改革实行之初也提及了改革胆消费，然而此次在政治局会议上首次提及的多用，这有可能给各个地方政府一个显著的希望信号。预计未来半年中央以及各个地方有可能将主要环绕着促消费实施更加多更加明确的利民惠民政策。

平稳制造业投资，实行城镇老旧小区改建、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，减缓前进信息网络等新型基础设施建设。深化体制机制改革，加添经济发展活力和动力，减缓根本性战略实行步伐，提高城市群功能。

【理解】本次政治局会议上基础设施被重点提到，互为较一季度会议基础设施的一字未提经常出现了根本性的变化。经济上行压力增大之际，除了胆消费之外，一定程度的夹住基础设施使得政府保持经济稳定运营更加有底气。并且此次基础设施的方向不以传统的大型工程居多，而是类似于沿袭棚改的思路，侧重于设施的装修与利民展现出更加必要的中小型项目上。信息网络的加快建设，为5G时代的到来铺路。

采行具体措施反对民营企业发展，创建长效机制解决问题欠薪账款问题。减缓僵尸企业出有清。有效应对经贸摩擦，全面作好六大位工作。增大对外开放，集中力量实施一系列根本性对外开放措施。

前进金融供给外侧结构性改革，引领金融机构减少对制造业、民营企业的中长期融资，做到好风险处理节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。科创板要固守定位，实施好以信息透露为核心的登记制，提升上市公司质量。【理解】虽然通过纾受困机制来增大经济上行对民营企业的冲击，但是推陈出新，以进促改的大潮无法反败为胜，科创版将作为改革的排头兵亲眼着中国金融市场迈进成熟期化、制度化。

比起一季度的减缓金融供给外侧结构性改革，在平稳过渡发包事件之后，改革的实行有可能在下半年渐大位，在创建贤监管长效机制的同时尽可能让信用不致过慢放宽。坚决房子是用来寄居的、不是用来油炸的定位，实施房地产长效管理机制，不将房地产作为短期性刺激经济的手段。稳固扩展扶贫成果。

【理解】无论经济上行压力有多大，此次政府都决意仍然将房地产作为承托经济的自由选择，也完全萌生了部分地方政府在两会之后边际放开房地产的试探和念想。未来房地产仍将被严控。

实行好低收入优先政策，作好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体低收入工作。确保市场供应和物价基本平稳。高度重视安全性生产，强化自然灾害预防。各级党委和政府要坚决贯彻党中央决策部署，勤勉品行作好各项工作，以优异成绩庆典中华人民共和国正式成立70周年。

【理解】如前文所说，大位低收入仍然是最重要课题。大位供应、大位物价、防灾防害的经常出现，意味著CPI，尤其是刚刚须要类农产品(行情000061,诊股)价格的掌控，将沦为未来半年政府众多考虑到的重点。更进一步不断扩大农产品进口，增大产业或者产品补贴，发售根本性的大位物价涉及政策，都很有可能在下半年相继构建。

三、对大类资产的中期影响1、股市：对于权益类市场，虽然中央对经济的基本面定性比较一季度有一定程度的发散，但是压力增大的定性，不一定对中短期的股市包含利空。忽略在逆周期政策更进一步发力的预期下，作为经济与政策的前瞻，价格很有可能将提早有所行动。融合中美重新启动谈判，全球宏观环境继续在降息大潮中趋稳的格局下，股市反而有可能在中短期将呈现出下跌的态势。因此笔者保持7月初的辨别，股市中期看多，并且资金向头部、向政策热点集中于的趋势依然恒定。

能否突破今年高点，走进流畅的牛市，须要等候受到影响和增量资金的接力赛，否则中长期依然维持中性。科创版现阶段依然正处于试验阶段，或可继续当成风险情绪的晴雨表。2、债市：潜在的边际长货币，与具体的大位物价双重信号下，大方向之后看多利率债市，即国内的利率水平依然是长年上行的趋势。

然而从短期来看，发包事件平稳过渡后，资金利率急速的攀升，展现的是央行对长货币十分只得的态度。本质原因就在于长货币本身与大位物价，即大位通胀不存在着先天性的对立。因此债市虽然长年看涨，但是短期必须考虑到金融贤监管的简单节奏，以及央行在长货币与大位通胀中找寻均衡的慎重。

中短期内国债收益率有可能会流畅的上行，或将呈现出波动甚至在监管忽然放宽之时经常出现下行。此外，全球债市正处于牛市派对的阶段，一定程度超额欠下了降息的受到影响，一旦风险偏爱再次下降，全球债市经常出现广泛消息传递，国内债市有可能也将不受其影响共振。3、大宗商品：大位物价的月明确提出，使得大宗商品整体上不具备持续抹黑的基础。

分离来看，农产品价格将作为主要矛盾，中短期内被严苛监控；工业品中的黑色，此次会议对房地产的再次定性，以及未打开大型基础设施项目的背景下，恐将有较大幅的回升；而与通讯建设涉及的有色，有可能将取得受到影响下跌；化工更加倚赖全球市场需求与油价，之后如无明确政策，此次会议对其直接影响并不大。

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